清一色财经|新消费日报6月21日讯（研究员 梁又匀），赶在端午节假期前，主营家居用品出海的致欧科技顺利走完上市流程。上市首日，致欧科技迎来高开局势，一度涨至16.77%，截至午盘公司股价涨幅达6.73%。

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在股价高开的背后，是致欧科技明显缩水的募资金额，招股书显示公司拟募集资金14.86亿元，但以实际发行价24.66元/股计算，致欧科技实际募资金额约10亿元，扣除税款及其他成本后，实际募资不足9亿元。

此前致欧科技曾多次在发展目标中提及利用自身的经营和设计优势，对标成为“线上宜家”为海外电商消费者带去优质中国产品。

受融资规模明显缩小影响，致欧科技拟投入的多个上市规划项目或将面临较大资金空缺，预计建设项目包括：仓储物流体系扩建、郑州总部运营管理中心建设、研发设计中心建设，以及补充流动资金。

叠加全球经济环境复杂多变，产品出海不可控因素较多，致欧科技能否顺利应对？

家居出海 对标“线上宜家”

致欧科技，全称致欧家居科技股份有限公司，主营家居产品研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等。公司依托广东家居产业集群协同能力，并重点运营欧洲、北美及日本市场。

2020年至2022年，致欧科技实现营收分别为39.71亿元、59.67亿元及54.55亿元；归母净利润分别为3.71亿元、2.33亿元和2.67亿元。

与其他家居产品外贸商不同，致欧科技主要面向C端消费者，且主要通过线上电商渠道展开销售。

“对标宜家等已经成熟的线下品牌，我们的产品深度还是有比较大的差距。但是越来越多年轻人开始选择线上渠道，欧美家居行业的线上渗透率已达到了26%到27%。”致欧科技创始人宋川在接受媒体采访时认为，通过提升产品设计美观度、快递拆装简易度以及本土化等，品牌已在线上渠道领先不少国内外品牌。

借助经验优势做“线上宜家”，也成为了品牌多年的宣传口号、发展目标之一。除了风格化的产品设计理念，致欧科技与宜家极为相似的还有供应链管理模式。

招股书显示，致欧科技并没有自营工厂，产品全部依靠ODM模式，委托外协厂商生产。其中，2022年前五大供应商占公司总采购量的22.7%，重点采购产品包括生活家具类、家居用具类、家居收纳类等。

对此，致欧科技在招股书中表示，报告期内公司将经营资源集中于高附加值的研发设计端及运营销售端，强化“微笑曲线”上游的研发迭代和设计创新，低附加值的生产制造环节全部委托给外协厂商。

不过，全部交由代工生产的方式也带来了不少争议。上市问询函显示，致欧科技旗下子公司EUZIEL曾在德国因铝梯质量问题而引发诉讼。此外，还有媒体爆料称，致欧科技在美多个子品牌、子公司因含有有毒化学品却为提供危害警告而多次被起诉。

致欧科技则认为，公司不断将产品品类向全屋场景拓展，形成多材质、多场景的产品矩阵，而家具产品线丰富，各细分品类规格型号较多，自主生产需要投入大量固定资产，轻资产模式运营有助于公司提升效益和管理效率，获取更大的盈利空间。

从布局规划来看致欧科技已将投资重点转向仓储建设。本次融资的重点就包括在国内多个城市，以及美国、德国、英国、墨西哥等地建设仓储物流中心，该投入将达到5.17亿元，而其余项目则分别投入3亿元左右。

研发团队近250人 投入不足1%

在致欧科技所经历的3轮问询中，被反复问到公司核心竞争力、是否符合创业板上市要求等问题。

对此致欧科技也多次提到了公司的研发投入情况，2019年至2022年公司的研发费用分别为1042.95万元、1276.93万元、2451.04万元和4501.06万元，年复合增长率达44.13%。

然而从占比及构成来看，2019年至2022年，公司研发投入分别仅占公司历年总营收的0.45%、0.32%、0.41%和0.83%。此前问询函还显示，公司产品中技术和设计使用自主研发的占比偏低，2019年至2022年，自主研发模式贡献营收占比分别为17.37%、26.19%、28.37%和31.66%。

虽然致欧科技多次强调研究经费增长迅猛，但研发实际投入金额少，且自主研发的产品营收占比低，成为致欧科技无法回避的短板。

招股书上，致欧科技认为，公司收入主要来自非自主研发成果主要是公司充分利用中国家具家居供应链优势提高经营效率、提升经营规模的结果，具有商业合理性。目前随着研发能力不断提高，公司自主研发产品销售贡献比例正逐年上升。

据2021年及此前数据，致欧科技合作开发产品以及采购供应商产品，长期贡献了公司的主要营收。

另一方面，从专利持有数量来看，截至2022年末，致欧科技共拥有专利463项，成果颇丰。专利构成上，外观设计专利445项，实用新型专利18项。据悉，致欧科技近几年发力外观设计获得了不少设计奖项。

这背后的研发设计团队人数达247人，占公司总员工比例21.31%。实际上，这一规模是近几年突击招聘的结果。2021年末的问询函显示，致欧科技2018年研发设计人员仅54人，至2021年达121人，到2022年末研发设计团队规模再次翻倍增长。

致欧科技在描述公司创业板定位时表示，主营业务模式是国家产业政策大力支持的跨境电商新业态，并依靠创新、创造、创意开展经营活动，通过跨境电商新业态新模式与我国传统家具家居制造行业进行了深度融合，属于成长型创新创业企业。

风险与机遇并存

作为依托海运和欧美消费市场快速成长的家居公司，除了内部的管理及研发升级，致欧科技的营收受外部不可抗力影响也较为明显。

以2021年为例，受海运价格持续上升、欧元及美元兑人民币汇率震荡下行等不利因素影响，致欧科技出现了明显的增收不增利情况。

该年度致欧科技营收同比增长50.27%，归母净利润却同比下降36.93%，扣除非经常性损益后净利润同比下滑达到了54.77%。经历2022年直至2023年一季度，海运价格逐步回归常态，致欧科技营收及净利润增长才恢复了正常，但公司整体毛利率仍然持续缓慢下滑。

海运之外，致欧科技对单一电商渠道的依赖也成为公司的潜在风险。

报告期内，公司线上B2C渠道实现的销售收入分别为32.91亿元、48.15亿元和43.31亿元，占主营业务收入的比例分别为82.93%、80.81%和80.53%；海外销售平台包括亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等。

在亚马逊平台上，致欧科技2022年B2C模式营收达36.36亿元，B2B模式营收也达到了4.49亿元，合计占公司总营收的75.96%。

致欧科技也曾在招股书中提到，将增加亚马逊以外的其他海外电商平台和自营独立站的投入，并持续发展线下B2B市场，加大市场开拓力度。

而从全球市场角度，家居用品消费主要集中在在欧洲、美国、中国和日本等地，其中欧美两地市场规模均在2000亿美元左右。叠加国外电商消费在疫情的刺激下持续增长，越来越多的欧美年轻人选择网购，让不少国内卖家嗅到商机。

尽管将面临与致欧科技类似的困境，大量家居卖家、品牌让人积极选择加入亚马逊平台，竞争愈发激烈。这使得致欧科技也无法真正减少针对亚马逊的投入。

Statista数据显示，2014年全球电商渠道零售额为13360亿美元，2020年达到42800亿美元，预计未来增速将保持较高水平，2020-2024年复合年增速有望达到10%；电商零售额占全球零售总额的比例呈现持续增长的态势，从2015年的7.4%提升至2020年的18%，预计2024年将达到21.8%。